Kepler, BAE’yi değerleme ve marj baskıları nedeniyle “tut” seviyesine yükseltti, Saab’ı “azalt”ta tuttu
Investing.com – İki Avrupalı savunma üreticisi, rekor sipariş defterleri ile kâr marjı baskıları ve aşırı değerlemeler arasında zıt piyasa değerlendirmeleriyle karşı karşıya.
BAE Systems Salı günü Kepler Cheuvreux tarafından “düşür” seviyesinden “tut” seviyesine yükseltildi. Aracı kurum, hedef fiyatını %20,8 artışla 1.860p’ye çıkardı. Hisse senedi 5 Ocak’ta 1.851p seviyesinden işlem görüyordu.
55,3 milyar sterlin piyasa değerine sahip İngiliz yüklenici, dokuz aylık dönemde 27 milyar sterlinlik sipariş aldı. Bu siparişler arasında 4 milyar sterlinlik Türk Typhoon siparişi ve AMPV/Bradley sistemleri için 1,7 milyar dolar bulunuyor.
Aracı kurum, İsveçli rakip Saab için hedef fiyatını %5 artışla 420 İsveç kronuna yükseltmesine rağmen “düşür” notunu korudu. Rapora göre bu, 596,90 İsveç kronu kapanış fiyatına kıyasla %29,6’lık bir düşüş potansiyeli anlamına geliyor.
Şirketin piyasa değeri 322,3 milyar İsveç kronunda bulunuyor. 2025 için tahmini sipariş girişlerinin 133 milyar İsveç kronuna ulaşması ve kitap-fatura oranının 1,7x olması bekleniyor.
Kepler Cheuvreux, BAE’nin 2025 yılını 30,7 milyar sterlin gelir ve 3,28 milyar sterlin düzeltilmiş FVÖK ile tamamlayacağını öngörüyor. Bu, sabit kur bazında %8-10 büyüme anlamına geliyor.
Şirket, geçen yıl bildirilen 1,28’e kıyasla 1,32 ortalama döviz kuru kullanarak, dolar çeviri etkilerinden kaynaklanan 0,4 milyar sterlinlik satış kaybıyla karşı karşıya.
Aracı kurum şöyle belirtiyor: “BAE Systems’in savunmacı özellikleri genellikle momentum potansiyelini sınırlar.” Satışların %70’i Amerika Birleşik Devletleri ve Birleşik Krallık’tan geliyor. Bu ülkelerde mali kısıtlamalar, savunma bütçesi genişlemesini yaklaşık %3-4 nominal büyüme ile sınırlıyor.
Şirket, 10 milyar sterlinlik Norveç Tip 26 fırkateyn siparişi ve 20 jet için 6,8 milyar dolarlık Türk Eurofighter sözleşmesi aldı. Ancak gelirlerin çoğu 2030’larda gerçekleşecek.
Analistler, hisse senedinin ileriye dönük kazançların 21 katı seviyesinde işlem gördüğünü hesapladı. Bu, 2026 tahminlerine göre ABD’li rakiplerine kıyasla küçük bir prim. Biraz daha yüksek organik büyüme göz önüne alındığında “genel olarak adil” kabul ediliyor.
Saab, 2025 yılı için 77,9 milyar İsveç kronu satış ve 7,55 milyar İsveç kronu düzeltilmiş FVÖK öngörüyor. Bu, %9,7’lik bir marj ve %20-24’lük gelir büyümesi rehberliğini karşılıyor.
Şirketin Dynamics bölümü 2025 için %19,5 marjlara yaklaşıyor. Bununla birlikte analistler, sürekli gelir artışına rağmen “kapasite ve Ar-Ge’ye gerekli yatırımların” bu seviyelerin sürdürülmesini engelleyebileceği konusunda uyarıyor.
Merkez maliyetleri BT altyapısı, güvenlik yatırımları ve yönetim teşvikleri nedeniyle artıyor. Analistler, dördüncü çeyrekte 577 milyon İsveç kronu merkez maliyeti öngörüyor. Önceki yılın aynı döneminde 570 milyon İsveç kronu olduğu düşünüldüğünde bu rakam düşük tahmin edilmiş olabilir.
Değerleme farkı oldukça büyük. Saab, 2025 tahmini kazançlarının 55,4 katı ve 2026 tahminlerinin 42,2 katı seviyesinde işlem görüyor. Şirket değeri/FAVÖK oranları 2025 için 30,1x ve 2026 için 24,4x. BAE ise 2025 kazançlarının 25,3 katı ve 2026 tahminlerinin 22,3 katı seviyesinde işlem görüyor.
Saab analizine göre, satışların iki katına çıkacağı ve kârların beş yıl içinde 2,5 kat artacağı varsayılsa bile, “hisse senedinin Ukrayna’daki savaşın başlamasından önceki on yıllık F/K ortalaması olan 21x’e dönmesi gerçekten beş yıl alacak.”
Mevcut projeksiyonlara göre Saab için serbest nakit akışı getirisi 2030’a kadar %3’ün altında kalıyor. BAE’nin ise 2025 için %2,4 ve 2026 için %2,7 olması bekleniyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
